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中國神華(01088)於內地從事煤炭生產及銷售、發電及售電和提供運輸服務,現是內地及全世界最大煤炭企業,煤炭產能達3.3億噸,去年底煤炭銷售量高達4.46億噸,控制並運營的發電機組裝機容量32,279兆瓦。


這隻「舊經濟」能源巨企,不單煤炭銷售及發電業業繼續受支持,正積極投資新能源行業,有三大因素支持在眾舊經濟股中被看高一線。


未來股息率仍會向上
即使去內地經濟受疫情打亂,但神華業績表現仍不過不失,收入跌3.6%至2333億元(人民幣.下同),盈利跌14%至358億元。不過,最令市場有驚喜是派息,每股末期股息高達1.81元,高於每股基本盈利1.803元,派息比率由19年60.1%,大增至100.3%。


另外,集團現金流強勁,去年經營活動現金流入有813億元,按年升29%,而剔除財務公司影響後經營活動現金流入為627億元,按年跌6%,出現下跌主要是收入下降。不過,集團預計今年收入升4%,料現金流續保持強勁。而按派息金額360億元,佔整體現金流57%,於未來仍有增加空間。


集團手頭淨現金有逾600億元,再加上有持續強大經營業務現金流入,不單支持今年資本開支356億元,亦有助支持未來派高息。神華管理層已透露,維持高派息比率,有分析師估計未來三年神華股息率最少達14%。


神華現時往績市盈率只為7.4倍,過去12個月股息率高達13.4%,對於收入型投資者而言,投資價值非常高。


內地經濟撐煤炭銷售
隨著內地經濟保持增長,對煤炭及電力需求穩定,神華除了料今年收入升4%外,亦料煤炭銷售量升6.6%,逆轉了去年跌0.2%,而今年目標發電量亦較去年大為改善。


集團料,今年內地煤炭消費量將保持小幅增長,煤炭消耗結構再優化,煤礦產能利用率有所提升,將利好2021年煤炭行業發展。


神華投資新能源
雖然煤炭行業不及新能源行業成為資金焦點,不過,中國神華將參與出資成立國能新能源產業投資基金,該基金總規模100.2億元,將主要投資風電、光伏等新能源項目。其中,中國神華擬出資40億元。


神華未來有意加大新能源投資,集團於2023的炭排量放將見頂,將減少對煤炭銷售依賴。隨著內地「十四五」加強碳中和及新能源行業投入,集團目標未來五年加入5GW 新能源業務產能,主要透過併購及股權投資達到,而集團仍繼續推進清潔能智能高效化。


內地經濟持續擴張,對神華涉獵煤炭銷售、電力及新能源業務持續帶來穩定需求,加上公司已承諾今年派息比率不少於50%,而神華又將展開股份回購,為股東創造額外價值,相信各種利好順風,將有助支持公司股價持續向上。



熱賣及精選
電力業務進入集中投放期,龍頭中國神華(01088)也能起舞。市場認為公司主營煤炭業務產能成長性較弱,盈利缺少長期增長點,但伴隨在建電廠的陸續投產及公司火電裝機結構的優化,電力板塊將助力公司在“十四五”時期持續成長。1)2021年勝利電廠將投產,伴隨印尼爪哇、錦界三期項目滿產,全年新投產電廠將貢獻歸母凈利15.8億,相當於2020年歸母凈利4.4%。2022年公司還將迎來神華天明、永州電廠的投產,提供持續增量。此外,2021年1~2 月公司發電量同比提升30%,全年存量電廠發電量有望提升。2)公司持續優化裝機結構,2020年並表電力裝機600MW 及以上占比為74%,碳中和背景下大型機組有望通過碳交易實現增利、以及承擔更多調峰任務,公司裝機結構將持續受益。


煤炭業務量價雙升、黃大鐵路通車、重享15%所得稅率等多重因素提振業績。1)伴隨勝利電廠投產,配套勝利礦區有約300 萬噸增產空間;2021Q1 年度長協均價593.3元/噸同比+8.7%環比+5.4%,全年伴隨經濟增長煤價有望維持高景氣度,公司長協占比80%將受益。2)黃大鐵路將為神朔黃線帶來運量增量,預計2021年為整個鐵路板塊帶來歸母凈利的增量為7.5億,遠期有望達13.0億。3)2021~2030 年公司主要資產將重享15%的優惠所得稅率。


煤電一體業績穩,高分紅可期。2020年分紅359.6億,按國際會計標準分紅率達100.3%,若分紅水平延續,2021年動態股息率預計高達17.4%。長協機制以及煤電對沖保障了公司在煤價大幅波動下仍具備現金牛,資本開支走低疊加集團層面加大新能源布局,高分紅可持續。



神華母公司有大量資產


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