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2019年恆指成分股解構 (#1回補解構的原意/意義)

[隱藏]
Nasper的31%騰訊股份荷蘭上板啦, 股票代碼 Prosus (PRX).

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StockBeat: Europe Gets a New Tech Giant as Naspers Spins off ProsusSep 11, 2019 06:51AM ET
https://www.investing.com/news/stock-market-news/stockbeat-europe-gets-a-new-tech-giant-as-naspers-spins-off--prosus-1975247
Investing.com -- Europe’s stock markets got a new Internet giant on Wednesday, and the reception it got just underlined how few alternatives regional investors have when it comes to growth stocks.

The biggest company that absolutely nobody has ever heard of is called Prosus (AS:PRX). It’s a holding company for the international Internet assets of South African investment firm Naspers (JO:NPNJn).


More than anything, it’s a vehicle for Naspers’ 31% stake in Tencent Holdings (HK:0700), the Chinese social media and gaming giant, whose value has mushroomed from $31 million back in 2001 to $130 billion today. But it also holds stakes in payments and food delivery companies, notably Delivery Hero (BE:DHER) and Takeaway.com, as well as other social media assets like Russia’s Mail.ru (LON:MAILRq) and online marketplaces such as OLX group.


Last year, it made a net profit of $4.25 billion, due largely to a $1.6 billion windfall gain on the sale of its stake in India’s Flipkart to Walmart (NYSE:WMT) Stores. Even after that disposal, the company is easily the largest consumer Internet company listed in Europe.

The company reckons its portfolio companies’ products and services are used regularly by around one-fifth of the world’s population. The listing “will give international tech investors the opportunity to directly invest in an attractive Internet portfolio,” Naspers said in a video on its website detailing the transaction.
Naspers issued shares worth around 25% in the new company to all its shareholders ahead of the listing. Euronext Amsterdam had given an indicative price of 58.70 euros a share, implying a market value of 95.3 billion euros ($105 billion).
However, Reuters reported the shares jumped to 76 euros on opening and only gave up a fraction of those gains in subsequent trading. That made it immediately the third-largest stock on the Amsterdam exchange by market value, behind Royal Dutch Shell (LON:RDSa) and Unilever (LON:ULVR).
The listing came on a day when Europe’s markets were making broad advances on fresh hopes of détente on trade between China and the U.S. Earlier in the day, China had published a list of products to be exempted from its latest tariffs on imports from the U.S., which included cancer drugs and lubricant base oil but not the far more sensitive and economically important agricultural products such as soybeans and pork.
By 5 AM ET (0900) the benchmark Stoxx 600 benchmark was up 0.7% at 389.08, a six-week high. Germany’s DAX and U.K. FTSE 100 were both up 1.0%



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熱賣及精選
Apple 推出新產品 iPhone 11.
感覺係過渡性產品, 無5G, 無乜特破性, 相機/處理器/電量等細節略作改良, 要靠die hard果粉支持.

又睇下Apple 出新產品時段股價的季度表現. 以TTM分析.
TTM (Trailing Twelve Months) 是指以公告日期起計過去12個月。
公司以最近12個月(四個季度)的每股盈利計算市盈率不受季節性週期影響。

表中橙色係新一代iPhone的季度, 黃色係當代iPhone改進型號.
可以見到 新一代iPhone 推出 市盈率 PE(TTM) 通常當季以至之後一兩季都較高, 可以逼近 20倍.
其後回落約1/4, 注意係PE回落1/4, 唔係盈利或者股價回落1/4.




Data sources:
https://www.nasdaq.com/symbol/aapl/revenue-eps
https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_iOS_devices
https://www.investing.com/equities/apple-computer-inc-historical-data

[ 本帖最後由 HSIsniper 於 2019-9-12 12:38 PM 編輯 ]



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樓主點睇新地財報?


引用:
原帖由 HSIsniper 於 2019-9-11 08:36 PM 發表 【港倫合併?】港交所擬合併倫交所https://www.mpfinance.com/fin/instantf2.php?node=1568192846033&issue=20190911文章日期:2019年9月11日 17:05
港交所(0388)收市後宣布,已向倫交所集團董事會提議,有意收購並將港交所及倫交所兩間公司合併。據呈交倫交所集團董事會的條款,每股倫交所集團股份將收到204 ...
收左市, 港交所榮登恆指成分股跌幅榜首...


倫交所 今年股價累升 7成, 市值 HKD 2264.7億, PE達53倍.
22.9% 溢價其實都唔平, 港交所自己PE都不過係33倍.

論盈利增長應該 港交所 比 倫交所 還要高.
若倫交所以PE 33倍計算,  市值只有 HKD 1410.1億.
又若然 收購總代價 仍然係 HKD 2839.07億的話, 咁溢價就係 2.01倍.

高價收購要約似乎係戰略目的多於商業決定.

數字上睇, 明為收購, 實際上說合併更為合理.

從 港交所 同 倫交所 股東利益出發睇就好清楚.

暫且叫合併體為"港倫交易所"吧.

上市公司層面
合併前, 兩所市值總和 = HKD 5399.716億
合併後, 扣除港交所現金收購代價, '港倫交易所' 市值 = HKD 4706.996億 (下圖左上藍色範圍)

倫交所被收購, (假如倫交所因此撤銷上市地位) 倫交所股票相當於註銷了, 換取 2.495股"港倫交易所"股票 加 HK$197.760 現金.

"港倫交易所"的總股本 = 原有港交所股票 + 新發行港交所股票 = 12.580 + 3.497 x 2.495 = 21.305億股.
'港倫交易所' 市值 = 兩所市值總和 - 現金收購代價 = HKD 4706.996億
至於 '港倫交易所' 股價應該係 = HKD 4706.996億 / 21.305億股 = HKD 220.934 (下圖右上綠色範圍)



股東層面
假設完成合併時股價不變與現價相同, 上表左下橙色範圍係合併前價值, 上表下中紅色範圍係合併後價值.
(上表右下黃色範圍係 驗證, 同計算股權%. 灰色數字係合併後不屬於"港倫交易所"的資產.)

港交所股東:
價值 HK$246 的舊港交所股份 換成 價值只有 HK$220.934 "港倫交易所"股票, 帳面損失10.2%價值.

倫交所股東:
價值 HK$659.069 的舊倫交所股份 換成 現金HK$197.760 加 2.495股價值 HK$220.934 "港倫交易所"股票, 帳面賺13.6%價值.
對倫交所股東來講真係唔吸引.

原有所有港交所股東將持有 59.047% "港倫交易所"的股權, 其餘40.953%股權歸原有倫交所股東.
所以話係明為收購, 實為合併.
不過原有港交所股東會係大股東, 應該有較大話語權.
原有倫交所股東會為些微帳面利潤放棄話語權嗎? 好大的疑問...

[ 本帖最後由 HSIsniper 於 2019-9-13 10:50 AM 編輯 ]



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[隱藏]
引用:
原帖由 sffwbasm 於 2019-9-12 09:11 PM 發表

樓主點睇新地財報?
0016 新鴻基地產?
老實講, 好少睇地產股 report, 水份多, 亦唔多識睇.

粗略睇, 似乎核心盈利微升, 但公允值下降.



睇分項就見到公允值下降.


地產股難睇好, 環球經濟轉差, 又貿易戰, 又示威, 又一手空置稅, 最新話'收回土地條例'收農地...



引用:
原帖由 HSIsniper 於 2019-9-12 10:41 PM 發表



0016 新鴻基地產?
老實講, 好少睇地產股 report, 水份多, 亦唔多識睇.

粗略睇, 似乎核心盈利微升, 但公允值下降.
10229687
10229688

睇分項就見到公允值下降.
10229686

地產股難睇好, 環球經濟轉差, 又貿易戰, 又示威, 又一手空置稅, 最新話'收回土地條例'收農地... ...
yes, 但經濟前景不明朗都見佢依然繼續增派息, 對比恆地果d只係維持同上年一樣似乎有d信心咁
不過佔恆指成份較高, 特別波動時候波幅有點大



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本週短評

恆指續升661.93點/2.48%.
3頭馬車: 匯豐較大幅跑贏恆指, 友邦/騰訊都跑輸恆指
3間內銀都跑贏恆指, 其中工行升5.21%係表現最佳權重股.
其餘 平保 中移 跑輸恆指.
中海油 要跌, 10大權重中第2差.
最差 香港交易所



Top movers
10大升幅都好雜亂, 無明顯板塊, 恆指比重都<1.6%. 匯豐工行除外.
跌就只有5隻成份股, 板塊藥股為主.


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短線焦點
9月16日全面降準釋放資金約 8,000億元. (稍後定向降准釋放資金約 1,000億元,總量約 9,000億元。)
9月17/18日美聯儲議息.
10月初 中國國慶, 中美新一輪談判.
10月中 美股業績期
10月尾 美聯儲議息, 英國脫歐死線.
11月中 港股業績期.



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對8月20日 作出的 "Q3 餘下日子的 指數/權重股 (BIG 6) 展望", 做一次中期檢討.
如果閣下以清楚我的看法, 可跳過 Part 1 - 回顧, 直接睇 Part 2 - 檢討.

最後係 Part 3 - Q4展望 (粗略).


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Part 1 - 回顧
權重股業績後曾對 Q3 餘下日子的 指數/權重股 (BIG 6) 作出以下展望
引用:
原帖由 HSIsniper 於 2019-8-20 12:10 PM 發表 (節錄)

Q3 餘下日子的權重股 (BIG 6) 展望
...
...

指數
美股可能再次挑戰歷史高位.
恆指唔會升足, 可能最盡都係 27000 ~ 27500 左右.
上證亦唔會升足, 不過比恆指好, 因人民幣貶值, 外資入市成本低左, 可能最盡試一試 2950 ~ 3000 左右.
...
...

友邦
Q3 可能在 75 - 83 範圍上落.

騰訊
Q3高位 (今日以後) 可能 360 左右.

匯豐
Q3高位 (今日以後) 可能只有 60 左右.

建行
Q3高位 (今日以後) 可能只有 6 - 6.2 蚊 左右, 唔會上6.3樓上.

平保
有機會再同美股一齊挑戰歷史高位.

港交所
Q3高位 (今日以後) 可能 260 ~265, 上270樓上機會微.
其後9月1日, 港股比預期疲弱, 曾調低整展望.
引用:
原帖由 HSIsniper 於 2019-9-1 01:53 PM 發表

所以指數展望要調整一下:
美股睇法維持不變: 有機會再次挑戰歷史高位. (跌又跌得少, 彈就彈唔少, 要再破頂真係唔難.)
恆指維持唔會升足的睇法, 不過降低目標至 26500 ~ 27000 左右.
上證亦維持睇法不變: 升唔足, 不過比恆指好, 因人民幣貶值, 外資入市成本低左, 可能最盡試一試 2950 ~ 3000 左右.

之前好幾次已預言, 美股港股A股走勢會好似2018下半年咁, 美股繼續上, 港股/A股震盪下行, 可見的將來都會咁樣.
...
...

友邦
業績後未有轉強, Q3高位 (今日以後) 希望可以 80 左右.

騰訊
原來 325.8 都唔係 Q3低位, 低位去到 312.2 .
無辦法, 要調低 Q3可能高位 (今日以後),  340 - 350 左右.

匯豐
匯豐 呢條軟皮蛇陰陰跌, 都無咩高位可言, 硬係要講一個目標價,唯有再調低至 58.

建行
已調整好多, 高位計已跌20%, 應該已反映短期的不利因素.
績後似回穩.
維持睇法: Q3高位 (今日以後) 可能只有 6 - 6.2 蚊 左右, 唔會上6.3樓上.

平保
有機會再同美股一齊挑戰歷史高位.
不過機會細左, 平保近年入股匯豐/內銀, 買入價都唔低, 應該都高於現價, 股價Q3都跌唔少, 投資收益/公允值都應該相應減唔少.

港交所
近日 傳 沙特阿美 到東京上市.
其實 我越來越懷疑 阿里巴巴 會否今年上市.
調低 Q3可能高位 (今日以後)  260~265 至 250~255.
9月1日港股回勇, 重新恢復 最初 2019-8-20 的展望, 直至現在.
https://finance.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=28011532&page=24#pid506139464



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Part 2 - 檢討

非常不幸, 相當部分已經到價.
非常頭痕.

不厭其煩, 再簡單summarize先前展望.

指數
美股可能再次挑戰歷史高位.
恆指唔會升足, 可能最盡都係 27000 ~ 27500 左右.
上證亦唔會升足, 不過比恆指好, 因人民幣貶值, 外資入市成本低左, 可能最盡試一試 2950 ~ 3000 左右.

友邦
Q3 可能在 75 - 83 範圍上落.
其後睇 Q3高位 希望可以 80 左右.

騰訊
Q3高位可能 360 左右.
其後低位去到 312.2 . 無辦法, 要調低 Q3可能高位, 340 - 350 左右.

匯豐
Q3高位可能只有 60 左右.

建行
Q3高位可能只有 6 - 6.2 蚊 左右, 唔會上6.3樓上.

平保
有機會再同美股一齊挑戰歷史高位.

港交所
Q3高位可能 260 ~265, 上270樓上機會微.
其後 傳 沙特阿美 到東京上市.
其實 我越來越懷疑 阿里巴巴 會否今年上市.
調低 Q3可能高位 260~265 至 250~255.

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檢討正式開始:

美股, 恆指都估中, 好可怕.
慶幸略為低估左 A股, 如果唔係就全中.

友邦
目前真係 80 左右 徘徊. 真係悲哀...

騰訊
目前 350 左右. 唯有欺騙自己, 劃到個範圍咁大, 340 - 350 左右, 實中啦!!

匯豐
目前 60 左右. 偏差唔多.建行
本週末曾經挑戰 6.3, 暫未能成功. 我極希望挑戰成功, 咁就即是我估錯, 可以鬆一口氣.

平保
真係再同美股一齊挑戰歷史高位. 無語...

港交所
上週試圖收購倫交所跌至240水平. 估唔中, 港交所係我展望中令我最感到安慰.


唔好以為講反話, 講風涼話!!
容我講清楚為何話非常不幸...

我用比喻.
形容一件靜止物體的型態, 我地一般可以用三維(長闊高)去描述.
形容一件動態物體, 就要加上第4維: 時間. 物體不同時間的型態差距, 可以引申speed, velocity, accelaration, rotation, torque等等...

我覺得股市都有三維:
第1維: 資產. 指數, 股票, 基金, 期指期權, 窩輪牛熊...
第2維: 價格
第3維: 時間


我的展望 發生時間係 Q3尾/9月底期結.
現在只係9月中.
咁早就相當部分已到晒價, 打亂晒d部處, 你話係咪頭痕.
非常頭痕.
所以我希望估錯多過估對, 特別係估中股價估唔中時間.


9月頭兩個禮拜已升1600點, Q3尾/9月底到底會點呢?
真係頭痕, 無頭緒, 唯有大包圍加陰謀論.
股市唔係升就係跌, 再唔係就橫行.
唯有就逐個可能性 (1.升, 2.跌, 3.橫行) 睇下啦.

定義一下先:
恆指現水平272,
1. 升係指恆指升1000+至282,
2. 跌係指恆指落265樓下,
3. 橫行係指恆指265至278間波動.

可能性1.
升, 恆指升1000+至282.
已升1600點, 再升1000點, 可能性個人睇不高, 25%機會左右.
要升的話靠 騰訊, 平保, 建行, 港交所.
騰訊
由Nasper分拆持有31%騰訊股份的 Prosus (PRX)已於荷蘭上市啦, 加上持續回購股份, 可望高一線.
平保/建行
主要都係因中美關係暫時緩和.
港交所
併購失敗, 理論上可以升返上提出邀約前 $250水平.

可能性2.
跌, 恆指落265樓下.
15%機會左右.
中美關係緩和, 下月初會談. 香港局勢緩和, 抗爭由暴力轉為唱歌.
再講, 陰謀論睇, 簡單一句, 好友點會輕易放過淡友呢?

可能性3.
橫行, 恆指265至278間波動.
我認為機會最大, 60%機會左右.
最直覺原因係派貨.
不過派貨完成期限我有猶疑, 估計9月尾到10月中/下旬都可能見頂.
疑點係第3維: 時間.
10月初中國國慶, 中美會談. 10月中美股業績期. 10月底美聯儲議息, 英國脫歐死線. 11月中港股業績期.

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Part 3 - Q4展望

Q3都未過, 展望Q4?
係, 展望Q4, 不過非常粗略, 而且僅對 第3維: 時間 進行推敲.
所以要有d前設, 前設就是起點, 起點自然就是Q3季結水平.


簡單點, 承接 Part 2 - 檢討部分, 就用Q3季結水平的3個可能性.
即是:
可能性1. Q3季結水平 280+. 可能已是Q4高位. 如10月頭大跌要小心, 或預示美股 Q3業績遜於預期.
可能性2. Q3季結水平 270-275. Q4高位可能美股 Q3業績前後.
可能性3. Q3季結水平 <265. 最難估. 可上可落.

個人主觀推斷, 港股Q3業績普遍會比Q2差, 睇10月尾至11月中下旬會一個低位.
睇10月尾月收咩位.
收 <24000, 可能見短底不遠, 如果從27000+跌落來的話.
收 >27000 甚至接近 30000點, 11月會好危險.

唔講咁多啦, 11月以至Q4尾都太遠啦.
Q3完再算.

[ 本帖最後由 HSIsniper 於 2019-9-14 09:11 PM 編輯 ]



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再一次多謝樓主分享


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[隱藏]
Daily Treasury Yield Curve Rates VS DJI/HSI
每日國債收益率曲線利率 VS 道指/恆指

Data source: https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019

3條紅線分別係:
2年減3個月
5年減3個月
10年減3個月




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忽發奇想, 雖然睇淡後市, 10月可能係最後的煙花...
畢竟印象中從來未試過連續兩年10月大跌.



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小心百威
百威捲土重來 集資削半至390億.

其實上次無基石投資者, 包銷唔到, 結果上市失敗, 亦即間接俾市場開左底牌.
賴香港社會活動? 咪傻啦! 其他公司又唔係照上市?! 係你百威上唔到.

源自百威母公司的 Annual report 2018
https://www.ab-inbev.com/content/dam/universaltemplate/ab-inbev/investors/reports-and-filings/annual-and-hy-reports/2019/190321_AB%20InBev%20RA2018%20EN.pdf

'Net financial debt' 佔 'Market capitalization (million USD)' 一半有多, 達US$1024.6億/ 近HK$8000億.

雖然百威亞太已將澳洲業務以881.8億元售予日本朝日集團,出售金額已比上次申請上市集資金額780億 (US$100mil.) 更多.
但亦不過是'Net financial debt' 的11%左右.

今次百威亞太第二度申請上市, 目的都離不開還債o架啦.
集資額將比上次減半至約390億元, 即是'Net financial debt' 的5%左右.
上市集資額比例上可以話係一個小數目.
有咩事, 從財產求償權來看,債權人權益優先於股東權益。

(https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E5%80%BA%E6%9D%83%E4%BA%BA%E6%9D%83%E7%9B%8A)

將來股價定價如果股息低過債息的話, 百威亞太可以完全不理.
即使定價低都係小注短炒一轉好啦, 咁多股票可以買. 何必一定要買百威呢?

母公司的股價/盈利/股息表現




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百威捲土重來 集資削半至390億 仍為今年新股集資王
https://news.mingpao.com/pns/%E7%B6%93%E6%BF%9F/article/20190913/s00004/1568313617006/%E7%99%BE%E5%A8%81%E6%8D%B2%E5%9C%9F%E9%87%8D%E4%BE%86-%E9%9B%86%E8%B3%87%E5%89%8A%E5%8D%8A%E8%87%B3390%E5%84%84-%E4%BB%8D%E7%82%BA%E4%BB%8A%E5%B9%B4%E6%96%B0%E8%82%A1%E9%9B%86%E8%B3%87%E7%8E%8B




【明報專訊】全球最大啤酒公司百威英博旗下亞太子公司百威亞太,7月擱置在港上市計劃,事隔兩個月後捲土重來,已恢復在港交所(0388)的上市申請。不過,外電引述知情人士表示,因為早前百威亞太的澳洲業務已售予日本朝日集團,故「瘦身」後的集資額將減少至約50億美元(折合約390億港元),比原先的97億美元(約764億港元)集資額削半。

據百威英博的通告表示,旗下除澳洲以外的亞太子公司百威亞太,已恢復在港交所上市申請,有關決定最終是否落實,將取決於多種因素及現行市場條件。百威亞太早在7月5日於香港正式招股,當時每股招股價介乎40元至47元,最多集資764.47億元。但招股期結束後,百威英博於7月12日突然宣布,考慮到當時市况,決定擱置百威亞太在港上市計劃。當時有傳,由於定價太高,海外投資者「抽飛」,導致國際配售反應未如理想,才令百威暫停上市。

早前售澳洲業務 百威亞太規模縮小
今次百威亞太捲土重來,摩通和大摩仍為保薦人,最大分別是,由於擱置上市後不足一星期,百威亞太的澳洲業務便以881.8億元售予日本朝日集團,故今次第二度申上市的百威亞太,業務其實已經「瘦身」。外電彭博社引述知情人士表示,規模減少之下,今次百威亞太集資額將比上次減半至約390億元;該消息人士表示,由於公司仍在計算整體業務估值,評估投資者需求,暫時未能確定最終集資額,但將把不多於或相當於15%的亞太區股權公開發售;消息人士又表示,公司管理層對亞太區啤酒市場仍充滿信心,踏入9月亦有不少公司計劃來港上市,故集團決定重啟申請。

[ 本帖最後由 HSIsniper 於 2019-9-15 06:22 PM 編輯 ]



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睇埋百威cash flow你就知幾牙煙...
(Annual report 2018)



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退稅 對 平保估值的影響



因應2018年度所得稅退稅反映在2019年所得稅費用中的一次性影響。

我嘗試將呢2019Q2一次性稅退還原到2018年度, 以便從季度上更合理地評估現有估值.
一如以往, 還原操作係粗略的, 概念性的, 不是精準的.
還原操作只是簡單地將稅退按2018年各季度保險業務以簡單比例回補2018年各季的稅退量(下圖色).
而2019Q2自身純利就減去呢筆2018年度一次性稅退 (下圖色). 原因好簡單, 呢筆稅退本來就不屬於2019年的數目.



還原稅退後每股純利會由 HK$6.854 升到 HK$7.477 (9.0%).
2018年的PE區間亦相應下降 9.0%至 8.985 至 13.028.              



而目前 PE 同PE ttm 也可以按還原稅退變成如下:
PE 變低, 因為Earning 係用2018年全年EPS.
PE ttm 變高, 因為Earning 包含 2018年下半年 (已加稅退的) EPS  同 2019年Q2  (已減稅退的) EPS.
而 2019年Q2  (已減稅退的) EPS 大過 2018年下半年 (已加稅退的) EPS, 所以 PE ttm 自然會變高.




還原稅退前的PE 不是再沒有意義.
要知道退稅係2019年5月發生的, 即是2018年間在完全沒有退稅一事情況下, 有交易以$97水平成交.
如果當時已退稅, 理論上可以再升9.0%, 到$106水平.

觀乎2019年季度 營運利潤(E=A-B-C-D)按年都有16%~19%增長, 市況許可的話平保變紅底股唔係奇怪事, 不過其後屆時水位唔多啦.

[ 本帖最後由 HSIsniper 於 2019-9-16 02:45 PM 編輯 ]



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